Estratégias de negociação de fundos fechados

Estratégias de negociação de fundos fechados.
Estratégias de negociação de fundos fechados.
Estratégias de negociação de fundos fechados.
Fundos híbridos: uma oportunidade cada vez mais atraente para.
Herzfeld's Guide to Closed-End Funds The Closed-End Fund em mais de 300 fundos de investimento fechados, bem como diversas estratégias de negociação individual.
4 Negociação de fundos fechados com desconto - TheStreet.
O QUE VOCÊ PRECISA SABER SOBRE O INVESTIMENTO DE FUNDOS DE FECHADO FECHADO as estratégias que os investidores de fundos fechados fecharam em conformidade com as insider trading de um fundo.
Como investir em um fundo fechado - Finanças pessoais.
Estratégia de fim fechado: renda mestre, o valor patrimonial líquido das ações de fundos fechados pode diminuir. Volume de negociação diária geralmente superior a 0,000.
CEF Trading | Negociação do Fundo Fechado | Análise CEF | CEF.
O que é um fundo fechado? Os fundos fechados existem desde 1893, mais de 30 anos antes do primeiro fundo mútuo (também conhecido como fundo aberto).
Fundos fechados e investidores ativistas: o que é o.
03.10.2018 & # 0183; & # 32; A revista Financial Advisor produz o Fundo do Índice de Fundo de Fechamento de Estratégias Alternativas de Investimento, também não exibe a negociação de fundos.
Fundos fechados - NASDAQ.
16.11.2017 & # 0183; & # 32; Despesas e prémios de fundos fechados As informações de desconto para um fundo fechado são concentrar-se na negociação de fundos com descontos e até.
JUL 17 Closed-End und Marke eview - BlackRock.
Você pode ter considerado investir em um fundo fechado como uma maneira sobre as estratégias de investimento do fundo, as ações de um fundo fechado estão negociando em.
Artigo: Fundos fechados - Thornton Capital Strategies.
Tipos de fundos fechados e amp; Estratégias. Aprenda os tópicos básicos, intermediários e avançados de um líder da indústria. Nuveen Closed-End Funds.
Artigo: Fundos fechados: fundos fechados.
Fundos híbridos: cada vez mais atraente o uso de estruturas de fundos fechados para gerenciar a estrutura, mantendo as estratégias de negociação de hedge fund-style.
Fundos fechados - Virtus Investment Partners.
Um "fundo fechado", & quot; legalmente conhecido como "empresa fechada", & quot; é um dos preços das ações de fundo fechado que negociam em estratégias de mercado secundário, e.
Estratégias de fundos fechados - CEF Connect.
"Análise de desempenho de base de opções (MFds), fundos fechados (CEFs), confirmamos a atividade de negociação de opções de cada fundo usando.
Um exame dos benefícios da negociação dinâmica.
É fácil comprar um fundo fechado? Sim! Os fundos fechados podem ser comprados através de qualquer corretor ou conselheiro e apresentam a capacidade de usar estratégias de negociação.
Fundo fechado - Wikipedia.
O preço de mercado da negociação de ações de fundo fechado em um mercado secundário é determinado pela oferta e demanda, e não pelo valor patrimonial líquido (NAV) das ações.
FUNDOS MUTUAIS DO QUE DEVE SABER SOBRE.
Um fundo fechado (CEF) ou um fundo fechado é um modelo de investimento coletivo baseado na emissão de um mercado.
20 de outubro de 2018.
ESTRATÉGIA DE NEGOCIAÇÃO PARA FUNDOS FECHADOS FECHADOS.
22.10.2018 & # 0183; & # 32; Uma Estratégia de Valor e Momento para Fundos Fechados. 22 de outubro de 2018 oyenscott 5 Comentários. Outros ETF, Timing e Trading Strategies ETF Resources.
Destaques da "Análise de desempenho baseada em opções".
As ações do fundo fechado também não são resgatáveis, estratégias e investimentos Informações importantes sobre fundos fechados e UITs,
Artigo: Fundos fechados - Estratégias de ativos equilibrados.
Tipos e estratégias de fundos fechados. Os fundos fechados oferecem distribuições regulares com base em uma ampla variedade de estratégias de ativos. Devido à sua estrutura única.
Fundos fechados - AboutCEFA.
O fundo fechado que estávamos entre os primeiros a reintroduzir essas estratégias e nos últimos anos, outros fechados, muitos fundos fechados estão negociando.
Distribuições do Fundo Fechado: Onde está o dinheiro vindo.
CEF Trading, Closed End Fund Trading, ativista das estratégias de negociação CEF, CEF Analysis, CEF Investing, Trading Closed End Funds, Trading CEFs.
Estratégia de Fim fechado: Master Income Trust, série 28 Fato.
14.04.2018 & # 0183; & # 32; O que pesquisa acadêmica diz em fundos fechados. Simulações em 16 anos com custos de negociação realistas mostram que um fundo de fundo fechado é mais investidor.

Fundo fechado.
O que é um "Fundo fechado"
Um fundo fechado é organizado como uma empresa de investimento de capital aberto pela Securities and Exchange Commission (SEC). Como um fundo mútuo, um fundo fechado é um fundo de investimento compartilhado com um gerente que supervisiona o portfólio; eleva uma quantidade fixa de capital através de uma oferta pública inicial (IPO). O fundo é então estruturado, cotado e negociado como uma ação em bolsa de valores.
BREAKING DOWN 'Closed-End Fund'
Outras diferenças e semelhanças entre fundos fechados e fundos abertos.
Tanto os fundos fechados quanto os fundos abertos são administrados por uma equipe de gerenciamento que gerencia um portfólio de investimentos. Ambos também cobram um índice anual de despesas e podem fazer distribuições de renda e ganho de capital para os acionistas.
Ao contrário dos fundos abertos, os fundos fechados se trocam exatamente como ações. Embora os fundos abertos tenham um preço único uma vez no final do dia, os fundos fechados são negociados e avaliados ao longo do dia. Os fundos fechados também exigem uma conta de corretagem para comprar e vender, enquanto um fundo aberto pode ser comprado diretamente através de um provedor de fundos.
Desconto e Premium para o Valor Patrimonial Líquido.
Uma das características únicas de um fundo fechado é como é o preço. O valor patrimonial líquido (NAV) do fundo é calculado regularmente. No entanto, o preço que negocia na bolsa é determinado inteiramente pela oferta e demanda. Isso pode levar a uma negociação de fundos fechados com um prêmio de desconto para seu NAV.
Os fundos podem negociar em prémios e descontos por vários motivos. Os fundos fechados focados em um setor popular no momento podem negociar em um prêmio. Esses fundos também podem negociar em um prêmio se o fundo for gerenciado por um selecionador de ações historicamente bem sucedido. Por outro lado, a falta de demanda dos investidores ou um perfil de risco e retorno do fundo pode levar a negociação com desconto para o seu NAV.

Explorando profundidade nas oportunidades de investimento do Fundo fechado.
Explorando profundidade nas oportunidades de investimento do Fundo fechado.
Algumas semanas atrás, recebi Franklin Templeton Investments & # 8217; carta aos acionistas da Franklin Limited Duration Trust (ticker FTF), implorando-nos a não deixar / # 8220; self-serving & # 8221; Saba (um acionista ativista) & # 8220; DESTRUA SEU FUNDO & # 8221; [o seu ousado e todos os maiôs, não o meu] ao prosseguir os seus # 8220; & # 8216; terra queimada & # 8217; abordagem & # 8221; Primeiro apresentado ao seu conselho em 20/04/16.
Fonte: foto do autor.
Hmmm. Mesmo? Isso não tem nada com a proteção de seus salários exorbitantes do conselho ou taxas de administração? Você está defendendo o nosso & # 8220; Fundar contra a agenda de sucesso e de sucesso da Saba & # 8217; .. # 8221 ;?
Fonte: Autor Foto.
Felizmente, como um devoto leitor de revistas financeiras acadêmicas e o blog do Alpha Architect, eu sei que, em média, investidores ativistas como a Saba adicionam valor de longo prazo. Parte do resumo de um artigo acadêmico discutido neste blog fornece uma perspectiva de grande imagem:
Testamos a validade empírica de uma reivindicação de "hedge funds" activistas, tem um efeito adverso sobre os interesses de longo prazo das empresas e seus acionistas. # 8230; Este artigo apresenta uma investigação empírica abrangente sobre essa reivindicação e descobre que é não suportado pelos dados.
A evidência é bastante clara: os ativistas agregam valor, em média.
E, como presidente da Seed Wealth Management, Inc., uma empresa que é muitas vezes ativa em fundos fechados, incluindo a FTF, eu também sei que quase todos os argumentos detalhados de Franklin contra o investidor ativista são ocos e são em grande parte retóricas.
Mas talvez seja mais importante para os leitores, também estou ciente das oportunidades e riscos históricos e recentes associados ao setor de fundos fechados. Nesta publicação no blog, analisarei tanto a literatura atual sobre o tema quanto fornecerá algumas orientações sobre como os investidores podem avaliar melhor a oportunidade.
Compreendendo oportunidades de investimento do Fundo Fechado.
Para os fundos não iniciados e fechados, ao contrário dos fundos de investimento abertos, trocar em troca, de forma semelhante à forma como um ETF comercializa. Eles estão fechados & # 8221; no sentido de que a empresa patrocinadora, seja ela Franklin, BlackRock, Nuveen ou qualquer um dos outros, nunca terá que arrecadar dinheiro para cobrir resgates. Se um investidor quiser sair, eles simplesmente vendem as ações na bolsa. O preço de mercado de um fundo fechado (CEF) é, portanto, um produto simples da oferta e da demanda e, como tal, pode desviar-se do valor dos ativos que detém (conhecido como seu Valor Patrimonial Líquido ou NAV). Considerando que, para um ETF, onde um Participante Autorizado (AP) pode e mantém o NAV e o preço de mercado divergentes, não existe esse mecanismo com os Fundos de Fechado, e para o falhanço de acadêmicos, o mercado não corrigiu automaticamente esse mispricing por si só.
Este & # 8220; mispricing & # 8221; geralmente ocorre com um preço com desconto para o NAV, uma descoberta que foi destacada pela literatura acadêmica há mais de 50 anos por (Pratt (1966). Desde então, foram escritas várias pontuações sobre o assunto, mas o desconto ainda persiste. Onde A pesquisa está em vigor hoje? A oportunidade de lucrar com esta anomalia ainda existe? Deixe-me tentar responder cada pergunta por sua vez.
Análise da Pesquisa do Fundo Fechado.
Os descontos e prémios no fundo fechado são incrivelmente interessantes para os pesquisadores acadêmicos porque representam um ataque direto à hipótese de mercado eficiente (o que grosso modo sugere que os preços refletem sempre o valor fundamental). Na verdade, Burton Malkiel de "# 8220; Random Walk Down Wall Street" e # 8221; A fama, admitida em Malkiel (1977) (alguns anos depois de seu famoso livro ter sido publicado) que as explicações então comuns (ou seja, a valorização do capital não realizado, política de distribuição e taxas elevadas) para a anomalia explicaram apenas uma pequena fração do desconto. A anomalia, ele postulou, representou uma "imperfeição de mercado" # 8221; mais provável que seja devido à psicologia do mercado. Richard Thaler, um economista comportamental talvez mais conhecido por suas batalhas com os defensores da Hipótese do Mercado Eficiente, juntou-se com outros em Lee, Shleifer e Thaler (1990) para argumentar que, com limites à arbitragem, a demanda irracional pode influenciar os preços. Da mesma forma, De Long, Shleifer, Summers e Waldman (1990) (sim, que Summers) fizeram um caso persuasivo e similar de que o desconto se deve ao predomínio dos comerciantes de ruído # 82221; que são mais motivados pelo sentimento do que pelo valor, por parte dos investidores racionais.
Então, onde está a pesquisa agora e por que os pesquisadores ainda acham a anomalia que vale a pena escrever?
Cherkes (2018) analisou 70 artigos sobre o assunto e, enquanto sua revisão abrange uma pequena fração do material disponível, ele fornece um quadro legal para pensar sobre a evidência, e ele também inclui exemplos da literatura mais recente. Espero poder adicionar e resumir sua revisão e, assim, fornecer aos leitores uma base mais sólida para investir.
A pesquisa recente envolve quatro teorias às vezes concorrentes, mas muitas vezes complementares:
Sentido do investidor (investidores irracionais) Baseado em liquidez (o fundo é mais líquido do que os ativos procurados) Habilidade do gerente / custo (acesso aos gerentes inteligentes em relação ao custo) Aluguel-Extração (outro exemplo de Wall Street que encabeça a rua principal)
Sentido do investidor.
Thaler e sua equipe seguiram seu artigo de 1990 argumentando persuasivamente em Lee, Shleifer e Thaler (1991) que a evidência empírica de reversão média dentro da anomalia aponta para o sentimento do investidor como a teoria correta. Em outras palavras, os investidores com deficiência mental afluem no setor quando otimistas, reduzindo assim o desconto e às vezes até criando prémios. Por outro lado, poucos investidores racionais estão disponíveis para evitar o desconto inevitável quando prevalece o pessimismo. Pontiff (1995) destaca que, como resultado, os investidores podem ganhar dinheiro simplesmente comprando os fundos com o maior desconto. Anderson, Beard, Kim, Stern (2018) adicionam a essa explicação de sentimento mostrando um link entre o desconto eo VIX, uma medida da volatilidade de estoque implícita associada ao medo.
Compensação baseada em liquidez com taxas.
O mal-estar dos acadêmicos com uma explicação comportamental tão flagrante levou a outras teorias, como o que Cherkes, Sagi e Stanton (2009) chamam a Teoria baseada em liquidez de fundos fechados. Simplificando, porque os fundos nunca são forçados a liquidar, a estrutura do fundo fechado permite títulos subjacentes menos líquidos que não estão disponíveis para os investidores, tudo a um custo razoável, mas real. Em outras palavras, eles criam liquidez para os pequenos investidores investir em ativos menos liquidos com altos retornos potenciais. Quando esses retornos diminuem, o custo de compensação de taxas elevadas domina o preço e o comércio de CEF com desconto. Isso, também, explica por que os investidores de fim fechado podem reinar em rebanhos acendendo ondas de ofertas de IPO, apesar da eventual realidade de que as probabilidades os favoreçam em breve negociando com desconto (embora seja certo, não totalmente). Parwada, Siaw (2018) mostram que, de fato, ao revisar as participações dos investidores da CEF, os investidores, de outra forma, têm menos exposição aos ativos nos CEFs em que investiram.
Compromisso de habilidade do gerente com taxas.
Outra explicação para os fatos observáveis ​​é que os investidores da CEF estão dispostos a pagar prémios e vender com descontos para refletir a capacidade do gerente percebido e o custo de seus serviços sob a forma de taxas. Berk, Stanton (2007) argumentam que em equilíbrio, a maioria dos investidores não quer pagar as taxas elevadas sem um histórico de forte desempenho e, de modo geral, as CEFs negociarão com desconto. A habilidade perceptível é maior ao iniciar um IPO. Em geral, porém, o desempenho medíocre leva em média a um desconto. Esta teoria também explica melhor a observação de que, em qualquer momento, vários CEFs comercializam em prémios, enquanto outros comercializam descontos.
Rent-Extraction.
É claro que a teoria mais simples pode ser que as ferramentas da CFE são simplesmente ferramentas de extração de renda usadas por patrocinadores de fundos contra investidores ingênuos. Se for esse o caso, os ativistas devem poder capturar algumas dessas rendas. E eles fazem como Bradley, Brav, Jiang, Goldstein (2018) discutem. Os ativistas usaram as reformas da proxy SEC & # 8217; s em 1992 para aumentar significativamente suas atividades e reduzir o nível de desconto. Do mesmo modo, Chu e Ma (2018) mostram que o Regulamento SHO 2004 da SEC & # 8217; que relaxou restrições de venda curta, também reduziu sistematicamente o desconto nos CEFs mais afetados.
O que está acontecendo além das torres de marfim da academia?
Os investidores agora têm uma infinidade de ETFs alternativos para escolher, mesmo nos mercados menos líquidos, incluindo empréstimos alavancados, mercados emergentes e títulos de alto rendimento. É mais difícil argumentar que os CEFs oferecem liquidez única necessária aos investidores de varejo. Ainda assim, a anomalia CEF parece viva e bem. Veja abaixo um exemplo ao vivo.
Fonte: Autor e Bloomberg, LP.
Embora isso ilustra apenas um CEF, FTF, muitos outros seguem um padrão semelhante.
Em segundo lugar, ao longo deste tempo, os patrocinadores de fundos, como o Pimco, muitas vezes negociaram em um prémio, enquanto outros financiadores de fundos como o BlackRock negociaram com mais desconto. Em geral, o setor negociou com um desconto global, o que é consistente com o trade-off entre Manager Habilidade com taxas como previsto pela teoria.
Finalmente, ativistas como Saba foram particularmente ativos como relatado em Barron & # 8217; s neste verão e como muitos investidores viram as cartas de procuração como a que recebemos de Franklin Templeton em relação à FTF. Provavelmente, sua atividade é parcialmente responsável pelo forte desempenho dos setores até agora em 2018.
Conclusões sobre fundos fechados.
Como acontece com a maioria das estratégias que procuram superar, o setor de fundo fechado envolve um alto nível de risco. Por exemplo, a natureza alavancada de muitos desses veículos, por definição, aumenta o risco. Embora a alavancagem econômica sob a forma de dívida seja limitada a 50% dos ativos, a alavancagem do repo é separada e é legalmente desenfreada (embora a maioria ainda tenha capturado voluntariamente sua alavancagem em 50%). Alavancar expõe investidores não só a uma maior volatilidade, mas também a desalavancagem forçada.
DWS RREF Real Estate Fund II Inc & lt; SRO & gt; é um exemplo em que o cautela foi justificado. O fundo investiu principalmente em REITs, omitiu o dividendo n ° 8217 durante o 2008 e liquidado em 2018 em cerca de US $ 1,15 por ação depois de ter um Valor Patrimonial Líquido (VPL) tão alto quanto 13,30 por ação em setembro de 2008. Em 30 de junho Em 2008, eles emprestaram US $ 350 mil por meio de ações preferenciais, permitindo que eles possuíssem US $ 830 milhões em ativos, confortavelmente com o teste de 50% deles. No entanto, até dezembro de 2008, o valor dos ativos havia caído para pouco mais de US $ 78mm após os gerentes desalavancados no final de novembro e dezembro 8212; um ponto baixo para preços REIT & # 8212; e o fundo foi, sem dúvida, juntado no momento por outros jogadores alavancados que também estavam desalavancando, exacerbando assim o problema. A taxa de retorno negativa de 91% no VPL da SRO em relação a esse período compara-se a um retorno negativo de 35% do Índice de Renda NetoIT Equity.
A vantagem também expõe as CEFs & # 8217; capacidade de manter os índices de pagamento quando as taxas de curto prazo aumentam e os retornos esperados dos ativos caem (por exemplo, uma curva de rendimento mais plana). Isso certamente acrescentou aos medos durante a birra cônica de 2018 e provavelmente pesa descontos atualmente.
Mesmo para fundos desalavancados, os descontos tendem a um hiato maior durante períodos de estresse no mercado (por exemplo, a crise financeira, a Tantrum Taper e a venda deste inverno). Como é verdade com qualquer estratégia que se baseie na reversão para o meio, o que pode parecer um bom negócio hoje pode melhorar ainda melhor amanhã e melhor ainda no dia seguinte. Eu experimentei isso da maneira mais difícil em 2008, mas não tanto que eu tive que resgatar o que se tornou a melhor oportunidade (espero que por toda a vida como eu não quero viver o que demorou para chegar lá novamente) .
Então, onde é que isso deixa os investidores? Vamos começar com alguns truisms:
Não compre um fundo fechado através de um IPO, a menos que você não possa acessar a garantia ou o gerente de qualquer outra forma. Aguarde até que comece a negociar com desconto, já que quase todos eles acabam por fazer. Reconhece matéria, então nunca pague um prêmio por um fundo fechado, a menos que você tenha certeza de que não pode investir no ativo em outro lugar. Da mesma forma, a capacidade do gerente superior é muito difícil de prever e o desempenho do passado não é um bom guia (essa "outra postagem no blog"), entre os fundos, escolha a negociação do fundo com o desconto mais amplo, sendo o resto igual. Eu sei, tudo é raramente igual. Em primeiro lugar, preste muita atenção às taxas. As taxas históricas e continuarão a gerar desempenho relativo. De forma irritante, porém, o relatório de taxas varia de forma a garantir que você esteja comparando maçãs com maçãs: use taxas líquidas de juros de alavancagem (ou, se preferir, adicione de volta) e reconheça (e talvez ajude) que a maioria das tarifas são baseadas em ativos brutos, mas reportados como uma porcentagem do patrimônio líquido. Experimente e aproveite os casais dos investidores ativistas. Você pode aumentar suas chances monitorando o volume de negócios, a dispersão dos acionistas (ou um proxy, o tamanho médio das negociações), a estrutura do conselho e a porcentagem de propriedade institucional. Mas compre o maior motorista que atrai os acionistas, conforme documentado pelo Pontífice (1995), é o tamanho do desconto. Don & # 8217; t get lulled nos rendimentos relatados. Muitos, se não a maioria, apoiam seus rendimentos por uma combinação de juros líquidos, retorno de capital e ganhos de capital.
Finalmente, e esta é uma máxima para todos os investimentos, saiba o que você não conhece. CEFs, especialmente aqueles dentro do espaço de renda fixa, tendem a investir em ativos muito ilíquidos, muitas vezes difíceis de avaliar. Don & # 8217; t get lulled em olhar para os relatórios anuais ou fichas de dados. Eles apenas fornecem um pico superficial sob as cobertas. Um BB avaliado, altamente alavancado CLO, por exemplo, pode ser relatado simplesmente como uma segurança ABS benigna. Os gerentes são motivados a suportar os pagamentos e, como tal, eles tendem a investir em títulos mais rentáveis ​​(leia mais arriscados).
Com isso dito, investir feliz e, se aplicável, votar suas ações com base em evidências e fatos empíricos, e não em retórica.
[Caveat: Uma vez trabalhei para Franklin Resources há muitos anos em uma área diferente, mas deixada em bons termos e não tenho motivos para suspeitar que ela ainda não é uma empresa bem gerida e ética.]
As opiniões e opiniões aqui expressas são as do autor e não refletem necessariamente as opiniões da Alpha Architect, suas afiliadas ou seus funcionários. Nossas divulgações completas estão disponíveis aqui. Definições de estatísticas comuns usadas em nossa análise estão disponíveis aqui (para a parte inferior). Junte-se a milhares de outros leitores e inscreva-se no nosso blog. Este site não fornece informações sobre nossos ETFs de valor ou nossos ETF's momentum. Consulte este site.
Como o Post? Compartilhe o conhecimento!
Sobre o Autor: Jon Seed.
Posts Relacionados.
Investimento de valor: nunca compre estoques caros. Período.
The Quantitative Value Investing Philosophy.
Como a construção da carteira afeta os fundos de valor.
Value Investing Research: Métodos simples para melhorar a classificação Piotroski F.
Valor Investir em um Honda Civic & # 8211; e orgulhoso dele & # 8230;
Sobre os editores.
O que é Alpha Architect?
Apoie nossa missão.
Pesquisadores outros gostam.
Categorias.
Siga-nos e aprenda.
Blog Newsletter via e-mail.
Obtenha atualizações agora.
Siga-nos e aprenda.
Tweets recentes.
@EricBalchunas @ jvogs02 disse que teve que jogar o primeiro soco para defender a honra da águia.

Estratégias de negociação de fundos fechados
BA453 - Alocação global de ativos táticos e seleção de estoque - Atribuição 1.
Estratégias táticas de negociação de fundos fechados.
Preparado por: International Diversified Equity Advisors (IDEA)
Muito trabalho foi feito para tentar explicar a presença de prémios e descontos nos preços dos fundos fechados. Uma revisão da pesquisa sobre este tópico revela que a controvérsia ainda está sendo debatida com entusiasmo.
No entanto, a coisa é certa. Desde o início da indústria de fundos fechados, os fundos trocaram por descontos e prémios e não há fim em vista desse fenômeno. Este projeto não tenta explicar ou justificar descontos ou prémios. Em vez disso, buscamos maneiras de lucrar com eles.
Em nosso estudo de cerca de 50 valores fechados do fundo e dados do NAV para os anos 1990, observamos duas tendências que formam a base para as estratégias de negociação apresentadas neste artigo:
1) Existe correlação negativa entre o movimento mensal do prémio / desconto e o mês do retorno do processo. Os aumentos nos prémios levam a uma diminuição dos retornos mensais. Como exemplo, observaram-se as seguintes correlações:
2) Os prêmios e descontos existem por longos períodos de tempo para fundos individuais. A maioria dos fundos não muda entre fundos premium e desconto com muita frequência.
A primeira observação levou à estratégia comercial simples 1. Para as estratégias 2 e 3, ambas as observações foram levadas em consideração. Nosso objetivo fundamental era tentar e selecionar fundos que proporcionariam rendimentos em excesso, aproveitando os prêmios e descontos que mudam ao longo do tempo, bem como a alteração do NAV subjacente. Percebemos que a previsão de prémios crescentes muitas vezes significa prever retornos positivos e prever descontos crescentes geralmente prevê retornos negativos.
Ao longo deste projeto, concentramos nossos esforços em estratégias de negociação mensais. Acreditamos que os conceitos básicos poderiam ser estendidos tanto para horizontes comerciais mais curtos quanto mais longos, mas não temos uma teoria sobre o desempenho esperado dessas estratégias nesses diferentes horizontes.
II. & # 9; Comentários sobre dados utilizados neste projeto.
Acabamos usando um subconjunto dos fundos finais fechados disponíveis. Usamos dados de preço e NAV para 29 fundos do país para o período 1/1/92 até 31/12/99. A restrição de tempo da necessidade de inserir dados NAV manualmente nos impediu de analisar uma amostra de dados mais ampla. Antes de implementar essas estratégias de negociação, recomendamos que esses algoritmos sejam repetidos com um conjunto de dados mais completo.
Outra área de problema potencial com nossos dados é a presença de fundos que pagam dividendos. Não incluímos pagamentos de dividendos no preço e nos dados do NAV que utilizamos. Embora isso certamente faça com que alguns dos retornos de preços sejam imprecisos para até 25% dos períodos analisados ​​(4 pagamentos de dividendos por ano), sentimos que os efeitos desse problema são minimizados devido ao seguinte:
a) Muitos dos fundos pagam apenas um pequeno dividendo que, em muitos casos, não se reflete totalmente no preço do fundo.
b) O dividendo deve afetar tanto o preço como o valor liquidativo de forma aproximadamente igual, de modo que o cálculo do prêmio não será afetado. Nossas estratégias de negociação dependem do prêmio, então as decisões não serão afetadas se os dividendos fossem adicionados ao preço e aos dados do NAV.
c) Nossas estratégias comerciais são todas igualmente longas e curtas em cada período. Os dividendos que ganhamos nas posições longas em média devem ser iguais aos dividendos a pagar nas posições curtas, portanto, os retornos globais não devem ser muito afetados. Esta suposição, obviamente, quebra se, por algum motivo, nossos fundos curtos tendem a ser maiores fundos de pagamento de dividendos, embora isso pareça improvável, dada a natureza de nossa seleção curta e longa.
Uma nota final sobre os resultados apresentados no relatório é que os retornos não incluem custos de negociação. No entanto, uma vez que nossas estratégias exigem apenas 20 negócios por mês, acreditamos que os custos de negociação teriam apenas um impacto a baixa mínimo sobre os retornos relatados. No entanto, os fundos fechados têm maiores custos de spread de oferta e demanda do que outros ativos de capital, por isso seria prudente analisar possíveis custos de negociação antes que essas estratégias sejam implementadas.
Existem dois benchmarks que usamos para tentar avaliar o desempenho de nossas estratégias de negociação. A primeira é a estratégia simples de manter (longo) um portfólio igualmente ponderado de todos os 29 fundos. Um índice de referência mais realista seria o Índice Mundial de Preços MSCI. Os resultados apresentados abaixo geralmente são comparados com este índice MSCI.
Uma estratégia simples de manter um portfólio igualmente ponderado de todos os 29 fundos produz a seguinte performance:
Como pode ser visto, essa estratégia simples produz resultados ruins em comparação com o mercado mundial. O gráfico superior mostra um retorno mensal médio da estratégia de 0,4% com desvio padrão de 5,7%. No gráfico de baixo, as variáveis ​​de desempenho foram calculadas da seguinte forma:
Beta vs. MSCI World Este é o padrão CAPM Beta durante todo o período, 1/1 / 92-12 / 31/99.
Estratégia Beats World Esta é a porcentagem de tempo em que o portfólio de estratégia produz um retorno maior do que manter o índice MSCI World para o período. É uma medida de consistência.
Estratégia dá retornos positivos Esta é a porcentagem de tempo em que o portfólio de estratégia produz um retorno positivo. Mais uma vez, esta é uma medida importante da consistência do desempenho do portfólio.
Estratégia Retorno Anualizado Este é simplesmente o retorno anual equivalente de usar a estratégia para todo o período em observação.
Nossa primeira estratégia é uma estratégia simples baseada na observação de que existe uma correlação negativa entre os movimentos no preço e o retorno do preço do próximo período. É importante notar que uma mudança negativa no retorno de preços não significa que o retorno será necessariamente negativo. Os dados mostram que quanto maior for o prémio, mais provável será a reversão no próximo período. Para ser o fundo premium mais alto, deve ter tido um movimento positivo no prémio durante o período anterior. Uma reversão no prêmio dos maiores fundos premium geralmente resulta em um retorno de preço negativo. A mesma teoria pode ser aplicada à reversão dos maiores fundos de desconto.
Para tirar proveito desta reversão, esta estratégia simplesmente compra os 5 maiores fundos de desconto e reduz os 5 menores fundos de desconto. A posição é mantida por apenas um mês. O número 5 foi escolhido com base no número total de fundos na amostra de dados e no fato de que, durante o período de observação, muitos mais fundos estavam sendo negociados com desconto do que um prêmio, o que levou a uma seleção limitada para a posição curta.
Para maximizar o efeito de reversão, os pesos foram escolhidos para serem desiguais. Foram utilizados os seguintes pesos:
A Estratégia 1 resultou no seguinte desempenho:
A Estratégia 1 é marginalmente melhor do que o índice MSCI World, conforme avaliado pelo seu alto índice de Sharpe. Ele também fornece um retorno maior do que o benchmark 61% do tempo, ao mesmo tempo que obtém um retorno anual respeitável de 30%.
A persistência de prémios e descontos dá origem à nossa segunda estratégia. O mercado está disposto a pagar um prêmio por alguns fundos e exige um desconto em outros. Nós teorizamos que um prémio é pago por um goodod fundo e um desconto exigido por um bad fundo. Além disso, pensamos que, quando o mercado estiver preparado para alterar o status de um fundo, do desconto para o premium (e vice-versa), parece que o prêmio ou desconto médio é dado a outros fundos para determinar um nível apropriado. Assim, se pudéssemos identificar fundos que o mercado considere good ou bad , poderíamos basear uma estratégia de negociação sobre o prémio relativo ou o desconto em comparação com outros fundos da mesma categoria.
Em nossa implementação, definimos um fundo goodod como um que tem um prêmio médio móvel de 3 meses e um fundo bad as como aquele que tenha um desconto médio móvel de 3 meses. Nossa estratégia, em seguida, compra 5 bons fundos que estão negociando com os mais baixos prêmios em relação a outros bonos de fundos, e shorts 5 bad fundos que estão negociando com o menor desconto (o mais alto) relativo a outros bad funds. A estratégia foi implementada usando algoritmos de classificação simples.
Os pesos utilizados para esta estratégia são os seguintes:
Idealmente, gostaríamos de ter usado pesos iguais tanto para os longos quanto para os shorts. No entanto, durante a década de 1990, muitos mais fundos estavam sendo negociados com desconto do que um prémio. Isso limitou severamente nosso grupo de seleção para nossos longs. Na verdade, em alguns meses, até 5 fundos não negociavam em um prémio. Então, optamos por escolher apenas 2 dos goodod funds e pesá-los igualmente.
Os resultados desta estratégia são os seguintes:
Essa estratégia fornece o mesmo retorno mensal médio que a estratégia 1 com um desvio padrão menor. Além disso, essa estratégia atinge uma proporção de Sharpe um pouco maior, e tem uma Beta mais baixa, o que implica uma menor exposição à volatilidade do mercado mundial.
Um exame mais aprofundado dos resultados das estratégias 1 e 2 leva à estratégia 3. Na estratégia 1, cerca de 84% do retorno mensal médio vem das posições longas. Na estratégia 2, cerca de 36% do retorno vem da posição curta. A estratégia 3 combina a posição longa da estratégia 1 com a posição curta da estratégia 2.
Embora possa ser tentador rejeitar esta estratégia com base na busca de dados, acreditamos que há uma sólida teoria por trás do seu desempenho. A posição longa da estratégia 1 é comprar os fundos com o maior desconto (que também fazem parte do grupo bad ). A posição curta da estratégia 2 é cortar os bad funds (aqueles com desconto) que têm o menor desconto. Estratégia 3, apenas foca os bad funds, e é uma estratégia de reversão média. Esta estratégia faz algum sentido considerando um mercado onde, de fato, os próprios descontos realmente não fazem sentido. Se os descontos não têm uma razão financeira real para existir, como o mercado conhece o nível apropriado de desconto? Acreditamos que o mercado olha para outros fundos negociando em descontos e sucumbindo ao nível de desconto do mercado. Além disso, devido à reação excessiva e tempos de resposta lentos, uma estratégia de negociação de reversão média parece fazer sentido.
A mesma estratégia pode ter um bom desempenho se concentrado apenas nos bons fundos. Infelizmente, em nosso conjunto de amostras de dados limitados, não havia suficientes fundos goodod para testar essa teoria. Esta é uma área de pesquisa adicional que exigiria dados mais extensos. Essa falta de dados também pode diminuir os resultados das estratégias 1 e 2.
Os resultados da estratégia 3 são os seguintes:
A Estratégia 3 oferece os melhores resultados em termos de retorno e desvio padrão e consistência. Esta estratégia também tem um nível de exposição baixo (e negativo) para o mercado mundial.
VII. Áreas para pesquisa adicional.
Além das áreas mencionadas anteriormente para um estudo mais aprofundado, há uma área que acreditamos que pode ser promissor pelo menos para os fundos do país. O preço de um fundo fechado é, obviamente, altamente correlacionado com o NAV subjacente. Nossos dados mostram correlações de 80-95%. No entanto, o preço de alguns fundos é mais sensível às mudanças de VPL subjacentes do que outras. É por esta razão que os dados mostram volatilidade significativa nos prémios e descontos.
Para tentar explorar a diferença de sensibilidades, propomos o seguinte:
a) Veja o preço do fundo como um ativo separado do NAV subjacente.
b) Calcule um Beta para cada fundo com base na covariância do preço com o NAV.
c) Use regressões preditivas para tentar prever os movimentos do índice de país. Essas regressões preditivas mostraram alguma promessa em alguns países.
d) Desenvolver uma estratégia de negociação com base na seleção de fundos com os Betas mais altos. Por exemplo, classifique os países pelo movimento previsto no mercado do país, para cima ou para baixo. Dentro de cada grupo, classifique os fundos pelas betas. Curva os fundos beta mais altos no grupo down prediction e anseie os fundos com as betas mais altas no grupo up prediction .
Nos últimos anos, um ataque à indústria de fundos fechados por ativistas. Alguns fundos foram liquidados ou convertidos em fundos abertos. Possivelmente dentro de 10 anos, não haverá mais fundos fechados.
Até que os fundos fechados desapareçam, no entanto, acreditamos que há uma oportunidade significativa para aproveitar as ineficiências nesse mercado. As estratégias apresentadas neste artigo representam algumas idéias básicas que acreditamos que podem ser estendidas a estratégias comerciais ainda melhores e mais consistentes. Provavelmente é a vantagem dos poucos investidores que se concentram em fundos fechados que esta indústria não recebeu tanta atenção quanto outras oportunidades de capital. Talvez com mais atenção, as ineficiências exploradas pelas estratégias simples apresentadas aqui desaparecerão muito antes da própria indústria de fundos fechados.

Estratégias de negociação de fundos fechados.
Forex Growth Bot - Um robô Forex exclusivo com resultados do dinheiro real.
Fechado finais de negociação estratégias de comércio de energia sistema de certificação de eletricista.
Um fundo fechado é uma empresa de investimento de capital aberto que eleva um montante fixo de capital através de uma oferta pública inicial (IPO). O fundo é então estruturado.
Os investidores de renda fixa são muitas vezes atraídos para fundos fechados porque muitos dos fundos são projetados para fornecer um fluxo constante de renda, geralmente em uma mensal ou. Tipos e estratégias de fundos fechados. Os fundos fechados oferecem distribuições regulares com base em uma ampla variedade de estratégias de ativos. Devido à sua estrutura única.
Você pode ter considerado investir em um fundo fechado como forma de gerar renda quando outros investimentos não parecem oferecer o que você pode estar procurando.8 / 30/2017 · Até agora você provavelmente investir em fundos fechados (CEF) ou ouviram mais pessoas falando sobre eles. Há uma boa razão por que: dividendos! Introdução. Beth é o primeiro fundo fechado focado na aplicação dos últimos avanços em pesquisas de aprendizado profundo, combinados com conhecimentos financeiros.
Banco Central das taxas forex tanzânia.
2 O histórico de fundos fechados começou em 1893, mais de 30 anos antes do primeiro fundo mútuo ter sido formado nos Estados Unidos. Atualmente, existem mais de 650. Os fundos fechados de Aberdeen oferecem acesso aos mercados emergentes, regiões específicas ou países específicos do mundo. Cada fundo beneficia da Aberdeen's. Cotação de ações para Dreyfus High Yield Strategies Fund Stock Common Stock (DHF) com venda em tempo real e preços de ações de horas estendidas, notícias da empresa, gráficos e.